连年来，频获成本押注的氢能赛说念发展火热。不外，比拟一级商场的火爆投资风光，氢能企业在二级商场前进的门径却屡屡受阻。面对A股IPO审核进一步收紧，“找钱心切”的氢能企业们纷繁谋求赴港上市。

近期，“氢能独角兽”企业重塑动力再次递表港交所。值得注办法是，这并非公司初度冲刺IPO。本年3月，重塑动力向港交所递交的招股书，后失效。此前，重塑动力曾试图通过科创板登陆二级商场，但于2021年8月主动除掉A股上市肯求。

有行业相关东说念主士暗示，“参照锂电板产业链的发展，履历了约莫10年的栽植周期。氢能的产业链更长，应用界限更广，时间简略会更长。”

而关于现在大多处于握续亏空现象，融资需求紧要的氢能企业们而言，动力转型之路说念阻且长。

起原：张力

握续亏空

跟着我国为结束“碳达峰”“碳中庸”意象打算，加强倡导节能减排等政策，氢能产业利好抑制，热钱随之涌入。

《2024政府责任申报》中，在天下年度经济发展狡计方面，中央初度指出要加速氢能产业的发展。其中提到，加速前沿新兴氢能、新材料、立异药等产业发展，积极打造生物制造、生意航天、低空经济等新增长引擎。

具体来看，氢是天地中散布最等闲的元素，不错通过水、化石燃料等含氢物资中索取气态氢气。

所谓氢燃料，指的是液态氢，是一种无色的气体。每烽火一克氢，能够开释出142千焦耳的热量，是汽油发烧量的三倍，何况氢燃料烽火后的产物仅为水，不产生灰渣和废气，因此不会对环境形成浑浊。

有行业相关东说念主士向IPO日报暗示，跟着新动力产业的奇点驾临，绿氢行为优化替代传统化石动力，结束碳中庸的最优解已成共鸣。放眼成本商场，氢能创业戎行蔚为壮不雅，一众VC/PE也纷繁抢先布局。

2024年开年，醇氢科技布告完成首轮融资，引入多家战术投资者和有名投资机构，融资金额1亿好意思元，投前估值10亿好意思元，在首轮融资后，醇氢科技就已奏效置身独角兽行列。

而就在醇氢科技完成首轮融资的归并天，上海泰氢晨动力科技有限公司布告完成Pre-A轮融资，融资金额1.5亿元，由高榕成才略投。

将时间线拉长来看，2023年8月，中科富海完成C轮引战融资，融资总和8亿元，2023年年底，阳光氢能布告完成6.6亿元的A轮融资，由君联成才略投，投后估值约60亿元。

就重塑动力而言，公司也曾完成了8轮融资，累计融资金额向上39亿元，投资方包括中石化成本、宇通客车、国度制造业基金、一汽开脱、红杉成本、丰田等有名机构。截止2022年临了一轮融资后，重塑动力的估值约为108.6亿元。

不外，天然公司估值被抑制拉升，重塑动力现在依旧陷在握续亏空的泥沼之中。

筹议招股书中浮现的财务数据，2021年至2023年以及2024年前五个月（下称“申报期”），公司营业收入折柳为5.24亿元、6.05亿元、8.95亿元和0.13亿元，同时，公司存在握续性的净亏空，折柳亏空6.54亿元、5.46亿元、5.78亿元和4.09亿元。

高下流王人承压

就商场占有率来看，把柄弗若斯特沙利文的贵府，按2023年氢燃料电板系统的销售输出功率计，重塑动力位居中国氢燃料电板系统商场第一，商场份额为23.8%，按2023年氢燃料电板系统的总销售额计，重塑动力位居中国氢燃料电板系统商场第三，前两名折柳为亿华通和国鸿氢能。

事实上，如今的氢能产业仍处在发展的早期阶段，上游成本居高不下，行业基础阵势阑珊正制约着氢能产业的发展。

就无数低价氢气的获取而言，现在使用化石燃料或工业副产物等传统神情制氢是环球制氢的主要神色，按2023年环球商场氢气销量计，约占总量的86.9%。

尽管传统神情制氢愈加熟谙肤浅，但制氢进程会开释无数二氧化碳，会引起环境问题以及监管合规风险，而就可再天真力制备神情而言，与ALK电解技巧比拟，按产生换取氢气量计，PEM电解技巧的扫尾更高，能耗更低且对各式可再天真力的允洽性更强，但现在我国PEM纯水电解制氢系统的主要零部件仍依赖入口，导致出产成本犹豫高位。

把柄重塑动力招股书中浮现的数据，申报期内，与原材料相关的成本占公司总销售成本的87.0%、83.2%、87.6%及29.3%。

借助全产业链布局和研发才气的进步，重塑动力现在提供的氢燃料电板系统辖有一定的价钱上风，相较其他两家头部竞争敌手，平均售价处于较低水平，为3720元/千瓦，而亿华通为4238元/千瓦，国鸿氢能为4079元/千瓦。

不外，由于行业举座价钱仍处于较高水平，肖似加氢未便等成分，现在氢能燃料电板发动机的装机量并不高，基本以重卡、货运车辆、物流车以及公交车为主，且主要客户浩荡为 B端，难以蔓延至C端客户。

把柄招股书，申报期内，公司上前五大客户的销售折柳占总收入的75%、71.7%、69.3%及58.2%，而在商场限度较小，对大客户依赖进度较高的布景下，公司刻下在产业链中讲话权较弱。

数据浮现，重塑动力在申报期内折柳录得贸易应收款项、应收单据以及合约钞票12亿元、15亿元、20亿元及19亿元，折柳占公司总钞票的47.8%、36.7%、50.0%及51.4%。

同时，公司的贸易应收款项及应收单据以及合约钞票减值损失拨备折柳为3.73亿元、4亿元、4.61亿元及5.03亿元，业务运营面对客户延期付款及失约的风险。

值得注办法是，申报期前三年，重塑动力的贸易应收款项盘活天数折柳达到909天、1029天及866天。

“冷热不均”

另外，IPO日报发现，举座来看，公司产能愚弄率仍处于较低水平。

申报期各期，重塑动力氢燃料电板系统的愚弄率折柳为27.2%、26.5%、35.1%及0.1%，燃料电板电堆的愚弄率折柳为29.6%、26.2%、43.8%及7.3%，石墨双极板的愚弄率折柳为0、0、92.5%及53.2%，膜电极的愚弄率折柳为89.7%、49.4%、59.1%及10.7%。

本次IPO，公司拟使用约59.6%的召募资金来为氢燃料电板系统的研发步履及扩产提供资金，具体用于公司低成本大功率氢燃料电板系统及相关零部件研发步履提供资金，以及扩大公司氢燃料电板系统零部件的产能。

不外，比拟于在一级商场的火热待遇，关于尚处发展早期的氢能行业，短期内盈利难成为浩荡时势，在上市后，每每会被“泼凉水”。

2020年—2023年，国鸿氢能的运筹帷幄亏空折柳为1.99亿元、6.73亿元及2.67亿元及4.04亿元，四年累计运筹帷幄亏空达到15.43亿元，同时，亿华通折柳亏空0.23亿元、1.62亿元、1.67亿元及2.43亿元。

筹议现在两家公司的上市陶冶来看，港股商场对氢能成见的禁受进度相配有限。

2023年1月，亿华通上市每股刊行价为60港元，面向散户部分取得0.29倍逾额认购。截止发稿，亿华通港股报每股22.9港元，较上市刊行价已跌去近三分之二。

国鸿氢能则于2023年12月登陆港交所，公设立售时仅取得0.18倍逾额认购，上市首日盘中一度大跌25%。